谋略2011
- 来源:股市动态分析
- 关键字:谋略
- 发布时间:2011-01-19 17:00
李大霄：我觉得中国经济还是会实现持续增长。早在1983 年，吴敬琏就提议转型，但为什么到2001 年才真正的开始呢？说明以前还不具备转型的条件，现在具备了转型的条件，经济增长就应该是更扎实了。转型还使中国经济内增性的驱动加强了。
胡宇：我们对明年中国经济保持8%的增长依然有高度的信心。事实上，现在经济结构的调整是为中国经济的长远发展建立坚实基础的战略举措。发电量、工业增加值、GDP 同比增速等指标均表明，目前的宏观经济回归常态是宏观主动调控之后的结果，亦是符合市场预期的结果。因此，短期的阵痛不改变经济长期向好的局面，对于未来的调整我们充满信心。
徐传豹：明年国内宏观经济仍继续转型，经济增长速度在政策主动调整及基数提高的影响下，可能会低于2010 年，但仍有望保持较高的水平。主要原因是我国仍是发展中国家，经济发展的广度和质量仍有提升空间。中国经济目前面临本币升值、出口受阻及房地产泡沫过大等问题，这些问题与日本上个世纪90 年代类似，但不同的就是中国经济仍有发展的纵深，通过交通等配套设施不断完善，中西部地区的资源及劳动力优势将得到更好的发挥。未来经济增长的质量也将不断提升，随着收入水平的提升，品牌消费和高端服务发展空间较大，而政策扶持也将使轻资产行业及环境友好型产业获得较好的发展机会。
记者：美国量化宽松政策、欧债危机未来将如何演变，它们对中国市场的影响有多大？
胡宇：明年国际环境相当复杂。一方面是美国经济仍处于高失业率状态，而美联储的多次量化宽松对全球经济的影响值得关注。如果中国继续采取收紧货币政策来对冲美元宽松的流动性，则意味着中国经济会加速调整，对稳定增长是不利的；另一方面，从目前情况看，欧债危机并没有想象那么严重，但减少财政开支，维持缩衣紧食的欧洲经济将会对中国构成一定的负面影响。当然，更为重要的还是关注美国经济能否超预期复苏，如果美国经济仍然维持高失业率，而中国国内消费潜力受制于高房价而没有完全发挥出来，则中国经济增长就会有更多不确定性。
徐传豹：明年国际经济环境仍复杂多变。欧美国家目前仍有较大的贸易逆差和财政赤字，仍将推动货币贬值降低其财务负担，提升出口竞争力。美国量化宽松会持续，欧债危机将扩大范围，欧美国家失业率仍将高企，习惯整天晒太阳的民族克服困难的能力较弱。因此，人民币升值压力较大，我国低附加值产品出口将受冲击。
李大霄：所谓的QE 是以经济复苏为最终目的，复苏实现之后才有可能停止宽松政策，我对美国经济保持一定的乐观。再大的欧债危机都不如雷曼兄弟危机，2008 年世界经济的寒冬已经过去了。国际因素对中国确实会产生影响，但不一定对国内产生根本性影响，主要还是看中国自身的情况。2008 年那种极端的情况近期再次发生的概率很低，最悲观的时段已经过去了。
记者：今年通胀形势严重，明年政策可能会倾向严控通胀，您认为紧缩政策将怎样表现出来？
徐传豹：持续加息可能性较大，但不会像2007 年频繁，主要原因是经济仍处复苏过程中，没有过热。
李大霄：明年的通胀形势与2007 年的状况可能有不一样的地方。我们目前应对的方法可能会多管齐下，包括货币政策、行政手段等，不一定是加息，对这个问题，我看得没有那么空。
胡宇：近期市场对加息的担忧仍然没有降低，我们的看法是，明年的市场未必会出现货币政策进一步紧缩的局面，货币政策回归常态中的“常态化”并不等于紧缩。首先，CPI 很可能逐渐进入下降通道。其次，管理层为控制物价而出台的行政措施可能就是为了避免货币政策进一步收紧。因为，明年的货币政策未必如市场预期那样紧缩过度。对流动性较强的资产市场而言，当市场游资受政策抑制而不得不终结农产品炒作之后，低估值的周期股正好成为游资配置的最佳品种。
记者：明年市场的流动性是否将依然充裕？
徐传豹：明年流动性仍然充裕，主要原因是海外资金及房地产资金注入，仍然会显现出这两年的前松后紧的局面。
胡宇：明年流动性仍将维持较为宽松的局面。从货币政策来看，市场各方对货币政策是否超预期收紧仍心存担忧。伴随经济复苏之后的通胀压力，让宏观决策者左右为难。一方面对经济复苏的效果难有确保；另一方面，物价上行的压力逐步凸显。这种两难困境致使宏观决策迟疑，导致通胀预期难以逆转。经过测算，如果明年新增贷款在6万亿的话，那么贷款增速将维持在13%；如果明年贷款为7万亿，则贷款增速在14.7%。如果GDP 增速在9-10%之间，而CPI 维持在4%以下，则M2 (M2 增速=GDP 增速+CPI+2%)大概在15%-16%之间。
记者：怎么看待明年A 股市场的走向？
胡宇：市场维持震荡、先扬后抑的可能性较大。明年可能是沪强深弱的格局。通过对上证综指与深成指20 年走势的线性回归分析可知，两个市场当中，沪指估值相对合理，而深成指估值处于高估区域。当然，我们还需谨防宏观形势的突然转变，保持市场出现悲观预期的可能。
李大霄：市场震荡向上的概率较大：1、上市公司的业绩确定性成长；2、整个市场2010年经受了最大IPO的考验，经历了最大的解禁潮的冲击，2011年的市场压力可能会略微减少；3、2011年是全流通的完成年，优势资源会源源不断的注入上市公司，上市公司的内增性驱动力会大大加强。
徐传豹：明年有望进入上升通道。因为中国经济相对较好，而股市调整比较充分，权重股整体估值较低。
记者：明年哪个时段可能迎来较好行情，是比较好的入市时段？
徐传豹：上半年机会更大。主要原因是上半年是政策密集出台的时期，同时上半年资金较充裕。投资者应顺势而为，在上升趋势时重仓，下降趋势时轻仓。可关注60 天均线。股指在60 天均线上方运行，同时，60 天均线上行时，可以重仓；股指在60 天均线下方运行，同时，60 天均线下行时，可以轻仓。目前股指在60 天均线附近整理，可以半仓，等待市场选择了突破方向后，再进行仓位的调整。普通投资者适合用仓位控制防范风险，少数有能力的投资者可以通过优化配置防范风险。
胡宇：明年上半年的行情好于下半年，尤其是可能出现2010 年跨年度行情的可能。对于年报行情的乐观预期，可能推升牛市行情。
记者：2011年有哪些投资机会值得我们关注？
胡宇：看好传统行业的产业升级。预计未来5 年，传统重工业的发展仍将集中在产业升级上，包括高能耗、高污染行业的兼并重组与集中度的提升都将成为未来5 年的发展趋势，对于像石化、钢铁、煤炭、港口、机场等行业的相关重点企业将获得一定的政策扶持，相关企业的盈利能力将有所提升。
新兴产业存在业绩分化。新兴产业当中包括智能电网、物联网、环保、新能源、高端制造业5 个行业与A 股整体水平对比，高端制造业的净资产收益率（ROE）明显高于其他行业的水平。以2010 年第三季度业绩情况来看，高端制造业达到12.65%，环保产业为11.07%，而物联网7.64%、智能电网5.9%、新能源行业7.07%的盈利能力普遍低于A 股平均水平8.29%。说明目前除高端制造业及环保产业以外，其他三类产业仍处于盈利能力较弱的阶段。
徐传豹：可关注大消费行业及战略性新兴产业。在大消费行业，我们看好生物医药、医疗服务、航空、食品饮料、旅游、汽车整车及配件等细分行业的龙头公司。明年是“十二五”规划的第一年，看好其中节能环保、新一代信息技术、生物医药和高端装备制造等支柱产业的中线机会。建议在充分调整企稳后，也可以关注新能源、新材料和新能源汽车产业链龙头公司的投资机会。国企整合中，我们最看好军工企业的整合，可关注其中安全边际本身就很高的公司；区域经济中我们较看好西部建材行业的龙头公司。
李大霄：2010 年多数是民营企业表现较好，2011 年可能是国有大型企业行情启动。大量大型股票都是处于一个比较低的位置，特别是权重股票，中国石油、工商银行、中国平安、招商银行、万科A、中国建筑和中国铁建等目前又回到比较低的位置了，这个对市场重心的稳定起到了很大的作用。前几年处于急速抬升之后，这些大盘蓝筹在2011 年将处于一个相对低位，其股价亦将相对稳定。■
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