资本家的价值观

　　投资一家企业，虽然不直接参与经营，但巴菲特实际上会用相当大的精力来影响公司的操盘者按照他的思路去经营

　　作为一个投资者，巴菲特做到了这个星球上的最好。如果1965年有人在伯克希尔-哈撒韦、标准500指数和原油上各投入一万美元，那么三十年之后，伯克希尔-哈撒韦会给他带来1780万美元，标准普尔股票组合会给他带来22.4万美元，原油会带来7.2万美元。成年男性们对巴菲特的仰慕甚至像少女对偶像的崇拜。

　　几年前我曾参加过一次电视节目录制，场上的主嘉宾是两位世界上最富的人——比尔·盖茨和沃伦·巴菲特，在那场录制中，主持人和现场的绝大部分专家、观众都把过多的关注和问题给了巴菲特，而冷落了通常被认为对世界的改变做了更大贡献的比尔·盖茨，这让坐在台下的我颇为中国人的势利而羞愧。也许这是一个很好解释的现象——很少有人有志于成为一个依靠技术建立一个庞大帝国的企业家，但几乎没有人不想通过炒股获得几千、几万倍的收益。看起来巴菲特要好学得多。

　　但我不认为有任何一个人可以通过听巴菲特的讲座、和巴菲特一起吃饭、研究巴菲特投资股票的规律，当然也包括认真阅读《巴菲特传》就可以学到巴菲特的投资真谛并且应用到投资实战中。巴菲特的价值投资理论的核心就是发现那些看起来被低估的股票，买进并长期持有。在我看来这和股票投资的秘籍就是在低价时买入并在高价时抛出并无本质的区别。

　　不单是我这么认为，包括著名经济学家、诺奖获得者萨缪尔森也说过类似的话，他说“巴菲特在一次演讲中说：‘华盛顿邮报的股价被低估了，这连傻子都看得出来，’我不算是个傻子，但我真的看不出来。”如果连聪明博学如萨缪尔森这样的大家都学不来巴菲特，那还有谁能学得了呢？

　　对于为什么会有巴菲特这样的投资天才，萨缪尔森们最后给出的结果是这完全是机遇和概率。没有什么真正的投资规律存在，股票的价值到底会发生什么样的变化取决于未来，基金经理们看似煞费苦心的投资研究，其实和掷骰子、投飞镖得到的结果并没有什么本质区别。这种说法来源于“有效市场理论”。这种理论认为，不论在什么时候，一个公司的公开信息都可以从它的股价中体现出来。当关于某只股票信息披露后，股票交易者会迅速地采取相应的行动，或者买入或者卖出，直到它的价格达到一个新的平衡点。由此说来，所谓依靠价值投资理论在股市中成绩优异只能说他是随机抽样中幸运的领先者罢了。但巴菲特在投资中的惊人业绩显然不能够被这种理论所解释。事实上，市场中的大部分投资者不可能通过有效的信息做出和巴菲特同样的判断，因而也无法正确地消化所有的有效信息。巴菲特只是以与别人不同最根本的原因来自于他比别人聪明，而这一点是别人永远也没法学到的，正如莫扎特对音乐的天才是别人无法学到的一样。

　　在六岁的时候，就通过倒卖6听可乐赚到了五美分，7岁的时候就在纸上写出将来自己可能拥有的财富，11岁的时候就进行了自己在股市上的第一次投资，卖了3股股票赚了5美元，在十几岁的时候就利用概率论开发了一套赌马的参考模型，并且付诸行动赚到了钱。除了对他在数字和赚钱上的天分顶礼膜拜之外，普通人还能做什么？

　　当然，如果我们硬要找出巴菲特能够驾驭他的智商赚钱理由的话，我们就不得不归咎于他的价值观，这一点任何一个投资者或者企业家都是可以学习借鉴的。巴菲特的核心价值观就是只为物超所值的东西买单，不论是对生活用品还是对公司对人都是一样。巴菲特晚年选择一名名叫艾思翠的女招待作为自己的伴侣体现了他的价值观，他们被看做是天造地设的一对儿——巴菲特不停地寻找物美价廉的股票，而艾思翠最大的爱好是从旧货店和廉价超市淘物美价廉的商品。

　　至于如何判断什么是物超所值的东西，一方面来自他的超人天分，另一方面来自于他对此判断产生时的亲力亲为和独立思考。

　　巴菲特只带领着20个人经营着一个名叫伯克希尔-哈撒韦的公司，严格地说更像是一个工作室，看上去他是一个十足的资本家，但同时从他投资股票的思路和行为上来看，他更像是一个熊彼特笔下以创新为终身使命的企业家。巴菲特是极少数能够把资本家和企业家两种身份完美地合二为一的人。当他投资一家企业的时候，虽然不参与到直接的经营当中去，但他实际上会用相当大的精力来影响公司的操盘者按照他的思路去经营。

　　在入主伯克希尔-哈撒韦之后，他选定了蔡斯作为公司总裁，但不给他及公司高管任何股权激励，在他看来期权虽然能够激励管理者努力经营提高业绩，但却降低了管理者的风险意识，使他们在使用股东资金时会更加随意。他采取的办法是借钱给蔡斯让他购买公司一部分股票。在成为《华盛顿邮报》的董事之后，巴菲特几乎成了报纸拥有者凯瑟琳的家教，每次来华盛顿都会带上一大堆公司年报，分析给她听。看起来他从不对具体的经营指手画脚，但却通过细致的工作对公司的管理者潜移默化。

　　不同于父亲极右的政治观点，巴菲特的一生倡导社会公正，并且用自己独特的方式履行自己的理念。为了说服自己参加的白人俱乐部接纳犹太人，他的方式是自己想方设法加入到犹太人的团体中，通过这样的行为告诉他的朋友，既然犹太人接纳自己，那么俱乐部也应当接纳犹太人。这种通过温和而又富有策略的方式与人相处，体现的是巴菲特极高的情商。在巴菲特的成功公式里，智商是一串数字前面的1，价值观、情商是后面的零。如果你没有巴菲特的1，后面有多少个零都是没有用的。所以，巴菲特只能用来仰慕，无法用来学习。

　　【 延伸阅读 】

　　巴菲特的投资真谛

　　巴菲特一生中关注的热点似乎从来都没有改变过。他从未改变自己的投资模式，不论是上世纪60年代股市一派欣欣向荣的时候，还是杠杆投资盛行的80年代，抑或是金融衍生工具泛滥的90年代。巴菲特所寻找的一直是他的老师所称的“内在价值”不会消减的投资真谛。

　　在职业生涯中，巴菲特经历了从本杰明·格雷厄姆式的“价值型”股票到“成长型”股票的转变。华尔街对这种分类情有独钟，就像艺术评论家区分白描和立体派艺术作品一样。但这种分类其实对于艺术家本身而言并没有什么重要性。对巴菲特来说，成长型和价值型的区别是很微妙的。他认为某行业的增长潜力就是它的价值，而它的资产就是自身价值的有机组成部分。在某个价格上，可口可乐公司的潜力代表着很高的投资价值；如果价格过高，情况就不一样了。

　　关键是巴菲特把所有的投资（包括他试过的）都看作“价值投资”， 他认为其他的说法都不准确。在所罗门违规投标案发生一年后，巴菲特写道：

　　如果连与投资额相应的回报都得不到，那算什么投资？故意以高于股票计算价值的价格买入，希望很快就以更高的价格卖出，充其量只能叫投机……

　　可惜世上很多人都看不到这一点。加州奥兰治县的财政官员不加考虑就大举借债，用自己都搞不明白的利率衍生工具来投资公立学校、道路和供水系统基金，结果该县的财政负债累累。事实上，对“内在价值”这个概念大家几乎都已经忘却了。在这个评价标准和“投资热点”瞬息万变的世界上，价值不是不变的，而是昙花一现的。只有当批评家进行评论时，油画才算是有人欣赏，而真正的美存在于欣赏者的眼中。对奥兰治县来说，美不美完全由该县的经纪人美林证券说了算。其实双方都不明白什么叫美，但都愿意投机。从另一个角度来看，这种缺乏说服力的洞见只是一种常见的软弱和平庸的表现。

　　如果说人们失去了爱默生那种心灵索求，那是因为人们没有找到可以引导他们前进的恒星。现代社会中的相互关系使我们都变成了胆小的专家，只能从标有“成长”和“衍生”字样的分类栏中去挖掘投资线索。同样，因为缺乏内在价值体系，教育者的说教和评判则显得苍白无力。他们只能回到模棱两可的复杂理论，并用晦涩的语言来掩饰内心的恐惧。当缺乏有力的理论时，林林总总的观点就会出现，成为必要的替代品。但是这样一来，社会的生命力就被减弱了，不仅对华尔街如此，就连整个工业界、教育界、政府和公众也都一样。

　　但巴菲特不同，他十分看重自己的独立性。他说“我没有必要和自己不喜欢的人共事”。能够说出这样的豪言壮语的投资者、首席执行官和政府官员可谓凤毛麟角。

　　巴菲特会独自一人待在书房里，既没有顾问也没有随从。他坐在发黄的报纸和父亲的照片前，静静地享受爱默生式的恬静与孤独。几个小时静静地过去，连电话铃声都很少响起。他寻找的并不是电脑屏幕上的某个技术分析图，而是某个公司的潜在价值。他寻找的是那些经历过时间考验的企业或商人，例如老牌鞋业公司、霍雷肖·阿尔杰、B夫人、零售商本杰明·罗斯纳、《世界百科全书》、新贝德福德的肯·蔡斯、严谨的汤姆·墨菲和影响力无处不在的可口可乐。他也不是根据“一时的阴晴圆缺”来选择，而是遵循他的祖父、父亲和本杰明·格雷厄姆认同的投资原则和忠告。巴菲特并非圣贤，他也是一个凡人，当然也会犯错，但他的出色表现足够唤醒人们对过去的美好回忆。

　　当巴菲特去世时，他留下的遗产很可能会使卡耐基、福特和洛克菲勒等传奇人物创立的基金会相形见绌。巴菲特基金会可能会成为全美国最大的基金会（现在最大的是福特基金会，资产规模达到70亿美元）。 但巴菲特最大的业绩不是他留下的钱，而是他对伯克希尔哈撒韦做出的贡献。他在脑子里勾画了一个大胆的设想，一旦他进了坟墓，伯克希尔-哈撒韦还将一如既往地书写辉煌。事实上他强忍悲痛地向投资者保证，不论他和妻子谁先去世，“要缴的税和遗赠都不会引起股票的大量抛售”。

　　如果巴菲特和芒格同时被车撞了，或者巴菲特来不及培养一位接班人，至少公司将由巴菲特选中的“第三人”来经营。至于这个神秘人选到底是谁，就连他的孩子都不知道。在政府雇员保险公司的交易之后，巴菲特曾经透露，如果“芒格和我发生什么意外的话”，政府雇员保险公司的董事卢·辛普森将临危受命。

　　除此之外，公司还将由巴菲特精心挑选的董事来掌舵。他指定妻子和儿子霍华德为公司的董事，以此来保证公司绝不会忘记它的使命（其他董事有巴菲特、前董事长的儿子马尔科姆·蔡斯三世、芒格和奥马哈商人小沃尔特·斯科特。）他的家庭成员将成为基金会运作的掌控者。“归根结底，”巴菲特后来写道，“我们正在做‘被车撞’的准备。”

　　◎ 刘戈

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