企业竞争力视角财务分析

　　——以常柴股份为例

　　【摘要】企业财务报表是企业经济活动记录的综合反映。财务分析要从数字中透视企业的经营智慧，了解企业财务体制、盈余品质，评价企业贯彻力、成长力和控制力，不仅关注企业稳健的财务结构、持续的成长动力，还关注企业持续的现金流创造能力。文章以常柴股份为例，从财务结构、盈余品质、资产营运能力、现金支持能力、股利政策等方面，选取流动比率、资产负债率、营业收入增长率、净利润增长率、现金流动负债比率、盈余现金保障倍数等指标进行财务分析。

　　【关键词】竞争力 财务分析 常柴股份

　　【关键词】F231.5

　　一、引言

　　市场竞争日益激烈，企业面临的外部环境不断变化，企业的成功更多依赖于核心竞争力的建立。波特的五力竞争模型专注于决定产业内竞争的五种力量：（1）潜在竞争对手进入的风险；（2）产业内现有企业的竞争强度；（3）购买者讨价还价的能力；（4）供应商讨价还价的能力；（5）产业替代性产品的相似度。英特尔公司前总裁格罗夫提出了第六种力量：互补者的能量、活力和能力。竞争模型中的任何一种力量越强，现有企业就越难提价和盈利，竞争力量的强弱随着时间和产业状况的变化而变化，企业有可能通过自己的战略选择将一种或数种竞争力转变为自己的优势。

　　企业竞争力通过企业经济活动反映出来，而财务报表是企业经济活动记录的综合反映，将财务分析的目标定位于企业竞争力评价，探讨企业财务指标与企业竞争力的内在联系，要从数字中透视企业的经营智慧，解析企业的竞争力。财务报表提供了分析问题的起点，透过细致深入的财务剖析，了解企业的财务体质、盈余品质，评价企业的贯彻力、成长力和控制力。

　　二、企业竞争力视角财务分析指标选取

　　参考现代财务管理学理论的基本财务指标，从企业竞争力评价入手，选择财务指标。美国次贷危机引发金融风暴，提醒企业要长期发展必须同时兼顾成长与稳健。稳健的财务结构保持相对稳定的资产负债率，并且在现有财务结构下有足够的现金流量还本付息。我们选取流动比率、资产负债率了解企业总体财务结构。企业的竞争力主要来自于持续成长的动力，长期稳定的营业收入和获利增长是最具体的表现。净资产收益率是企业盈利的综合反映，但是我们要进一步考察营业收入增长率、净利润增长率，并关注两者的匹配。资产周转率综合反映资产利用效率，即利用资产创造收入的能力。

　　拥有强大竞争力的企业一定要具备强大的资源利用、资源整合能力，所以在选取上述综合性的财务指标的基础上，基于企业竞争力的财务分析一定要进行更精细的分析。如解读资产内部结构、利润来源构成、现金流量的结构质量、企业盈利情况与股利政策的匹配等。各项财务指标并不能提供最终答案，而要透过财务指标解读企业竞争力。

　　现金流是一个企业生存的命脉，通用电气前首席执行官杰克·韦尔奇曾宣称：“如果你有三种可以依赖的度量方法，应该就是员工满意度、顾客满意度和现金进账。”联想集团高级副总裁黄伟明在经历了金融海啸后曾对外表示：“企业没有现金好像人没有血液一样，有再大能力也活不了！”杰出的企业家关注现金流量的例子很多，在企业经营中，永远要专注于创造持续的现金流。现金流动负债比率从现金流量角度反映企业短期偿债能力，盈余现金保障倍数显示了企业当期净利润中现金收益的保障程度，真实反映了企业盈余品质。

　　三、常柴股份有限公司财务分析

　　常柴股份有限公司成立于1994年5月5日，属于制造行业，公司主要从事以“常柴牌”为商标的中小型单缸和多缸柴油机的生产及销售。

　　（一）财务结构分析

　　稳健的财务结构是企业在多变的市场竞争中生存和发展的保证，偿债能力的大小直接关系到企业持续经营能力的强弱。企业的负债区分为流动负债和非流动负债，所以评估企业偿债能力时，同时关注企业短期偿债能力和长期偿债能力。公司资产负债率均在40%左右，财务结构比较稳健，但是笔者也发现衡量短期偿债能力的流动比率指数偏低，需要我们进一步分析。经过财务报表的进一步阅读发现，公司流动资产占总资产比率在55%左右，而流动负债占总负债比率在90%左右，所以公司短期偿债能力指标和长期偿债能力指标结论有差异。此外，观察发现，企业存货比率较恰当，应付账款较多，向供应商无息融资能力较强。

　　（二）盈余品质分析

　　净资产收益率反映企业自有资金投资收益水平，是企业获利能力的核心指标。要进一步解析企业盈余品质，则要考察营业收入增长率和净利润增长率，力求两者同步增长。营业收入增长率代表企业具有成长力，能不断地在新产品、新顾客、新市场上取得收入，相反，只靠成本控制挤压出获利的公司会变得沉闷，也会流失人才。净利润增长率标志着企业的控制力，企业能在营业收入增长的同时，控制成本增加，获得收益。公司净资产收益率基本呈逐年下降趋势，2008年为-6.45%，营业收入增长率各年度差异很大，而净利润增长率除了2012年之外，均为负数，需要进一步考察。

　　从图1我们发现，2009~2011年，公司营业收入增长较多，但是相应的公司净利润不增反降，2012年公司营业收入下降，而公司盈利却略有增加。为了寻求原因，我们进一步分析毛利率、销售和管理费用比率等指标。比较发现，公司2009年毛利率大幅提升，而销售和管理费用比率不升反降，为2009年扭亏为盈做出很大贡献；而2012年净利润小幅增长是因为企业在提高毛利率的同时销售和管理费用比率也提高了，抵消了一部分毛利率增长的作用。所以，优秀的盈余品质不仅追求营业收入的增长和营业成本的控制，销售费用、管理费用也值得关注。

　　（三）资产营运能力分析

　　企业竞争力不仅要求企业有稳健的财务结构、优质的盈余品质，还要求企业有良好的资产运营能力，资产周转率综合反映公司资产利用效率，资产周转率的波动性是考验公司管理流程稳定性的财务指标，拥有稳定管理流程的公司才具有可持续性。常柴股份资产周转率都在1左右，各年度之间基本保持稳定。进一步分析我们发现，公司固定资产周转率都在6左右，利用比较高效，但是各年度变化较大；流动资产周转率都接近2，各年度基本保持稳定，公司欲提高资产利用效率主要是流动资产利用效率。

　　（四）现金支持能力分析

　　现金流动负债比率从现金流入和流出的动态角度对企业的实际偿债能力进行考察，该指标越大，表明企业有越多的经营活动现金净流量保证企业到期还本付息。而观察企业盈利与经营活动现金净流量关系是评价企业财务体质与竞争力的基础，短期来看，企业盈利与经营活动现金流动方向可能不一致，但是，从长期看，两者的趋势必定是一致的。常柴股份经营活动现金净流量2008年、2011年是负数，其余年份现金流动负债比率比较理想，最高的年份超过了30%，流动资金利用太不充分。公司盈余现金保障倍数历年都比较低，但是2012年达到5.5，主要还是净利润各年度差异大，且都不够理想造成的。

　　（五）研发费用和股利政策解读

　　财务报告除了通过财务报表为报表使用者提供信息，还在财务报告附注中披露很多信息，基于企业竞争力视角财务分析尤其关注研发费用和企业股利政策。研发费用是衡量企业发展潜力的指标，而股利是除了股价上升之外企业为股东创造财富的主要途径，现金股利是股东权益的来源之一。常柴股份研发费用从年报获取2011年、2012年数据，占当年营业收入比重在3.5%左右，比较理想，维持研发支出是企业未来竞争力的表现。常柴股份2008年亏损故不分配，2010年经营活动现金净流量比较低，因此尽管盈利较多也没有分配，2011年、2012年股利分配政策相对稳定。

　　四、结论

　　本文从企业竞争力视角选择财务指标进行财务分析，以常柴股份有限公司为例，常柴股份有限公司财务结构稳健，资产负债结构合理，有良好的发展基础。但是，盈余品质有待进一步优化，在关注营业收入提高和营业成本控制的同时，应有效控制企业期间费用，实现净利润与营业收入的共增长。企业拥有较好的资产运营能力，可以进一步提升流动资产利用效率，有待创造更稳定的现金流。企业保持合理的研发支出，这也是制造企业核心优势的关键，同时努力保持相对稳定的股利政策。

　　主要参考文献：

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　　商燕劼（江苏联合职业技术学院常州旅游商贸分院） 责编：王怡

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