柳暗花明终有时

　　A股市场半月暴跌20%后，中国央行罕见宣布自6月28日起下调金融机构存贷款利率0.25个百分点，并同时降低部分银行的存款准备金率0.5个百分点。上一次双降是在2008年12月，当时中国正面临国际金融危机的冲击，其后股市连续缓慢上升1，400点，时间持续在8个月左右，可见双降不一般的刺激效果。预计此次利率和准备金同时调整的激进措施对稳定市场，同样有较大的正面作用，预料释放4，800亿元人民币（约港币6，000亿）流动性。

　　三因素触发A股暴跌

　　综合来看，SBI分析师认为近两周A股市场大幅调整，主要源自三方面的原因：一是近日到期的约6，700亿元中期借贷便利未全部续作，且目前国内有进入流动性陷阱的迹象，导致市场预期流动性宽松步伐放缓；二是新股发行冻结资金容量预计达到5.7万亿元，使得A股短期抽离了大量资金；三是场内外融资配资被强制平仓，从而加剧了市场波动。

　　政策市和资金市未变化

　　然而，SBI分析师认为本轮A股“政策市”和“资金市”的逻辑并未发生根本性的变化。一方面在国内经济持续下滑，且通胀水平较低的情况下，货币政策转向的可能性不大。此次的双降保牛意图明显，政府以更大力度的定向宽松和财政政策，企稳趋势、巩固经济。

　　另一方面，“新常态”的经济背景与健康的资本市场将相辅相成，强势的资本市场有助于改善社会融资结构、推动新型产业发展创新以及传统产业升级转型，“改革牛”的逻辑依然成立。

　　港股方面，随着“美联储议息会议”、“香港政改等事件”的尘埃落定，以及市场对下半年基金互认、“深港通”、“QDII2”等两地资金互通政策的预期，港股市场在短期的调整后将有望开启新一轮的上升行情，短期的阻力位预计在28，000点左右，对应之前的调整平台。

　　可关注受惠改革板块

　　板块方面，建议投资者持续关注符合中国经济改革方向的相关行业，包括互联网、新能源、环保、医药等，以及受益于港股牛市的非银金融板块。相关个股推荐，互联网：金山软件（03888.HK）、金蝶国际（00268.HK）、IGG（08002.HK）、蓝港互动（08267.HK）、伟仕控股（00856.HK）；新能源和环保：保利协鑫能源（03800.HK）、京能清洁能源（00579.HK）、华电福新（00816.HK）、北控水务（00371.HK）、中滔环保（01363.HK）；医药：康哲药业（00867.HK）、朗生医药（00503.HK）、三生制药（01530.HK）；非银金融：海通国际（00665.HK）、国泰君安国际（01788.HK）、惠理集团（00806.HK）。