李彦宏、龚宇回购股份 爱奇艺或登陆战略新兴板

　　2月12日晚，百度发布公告称，董事会收到来自董事长兼首席执行官李彦宏和爱奇艺首席执行官龚宇的非约束性提议，提出在28亿美元整体估值（不含现金和债务）的基础上，收购百度持有的爱奇艺80.5%的全部已发行股份。目前，百度董事会已成立特别委员并聘请摩根大通作为财务顾问评估该交易，若通过将启动收购。未来，百度和爱奇艺将在完成交易后进一步加强战略合作，继续在多项业务上发挥战略协同效应。

　　通过管理层收购（MBO）的方式，爱奇艺拆解了VIE结构（在国内亦被称为“协议控制”，是指境外注册的上市实体与境内的业务运营实体相分离，境外的上市实体通过协议的方式控制境内的业务实体）。交易完成后，爱奇艺将间接实现私有化，而李彦宏与龚宇的身份也将从原来的经营者转变为“所有者＋经营者”。通过此次MBO，一直以来围绕爱奇艺被收购的传闻将不攻自破。如果完成私有化，爱奇艺登陆国内资本市场的事实基本明晰。

　　龚宇在内部信上表示，和李彦宏的此次收购行为是为了获得更多中国市场的支持，获得更强的融资能力，以及按照市场需要获得更高的自由发展空间。私有化实现之后，爱奇艺将在合适时机寻求国内上市。

　　百度股价上涨

　　同系资本投资总监于鸿君对《综艺报》表示，李彦宏和龚宇此次收购对百度和爱奇艺来说是双赢，一方面，剥离亏损业务，百度改善了盈利能力，单从账面上来说，其估值将更高，成长性更好；另一方面，利用中国本土资本市场机遇，爱奇艺的股权价值将进一步得到释放。爱奇艺私有化消息一经传出，市场便给予了积极反应。美国时间2月13日，百度股价大涨8.16%，收于152.73美元。

　　针对爱奇艺私有化要约，国际金融服务公司摩根士丹利在美国时间2月15日发布研究报告。根据摩根士丹利报告，百度2015财年第二财季通过爱奇艺获得约10亿元人民币营收，约占其总营收的6%。爱奇艺2015财年第二财季对百度nonGAAP（非美国通用会计准则）营业利润率的稀释为5.1%，第三财季为5.4%，表明爱奇艺在这两个季度的nonGAAP营业亏损分别为5.64亿和7.27亿元。如果交易完成，百度在2016年将减轻该业务造成的约16亿元亏损，根据摩根史丹利测算，大约相当于百度营业利润的9%。

　　近年来，百度启动了“航母计划”，对投资者开放百度优质资产。除爱奇艺外，百度音乐、百度文学、百度糯米、百度外卖、91桌面、作业帮、百度医疗等众多孵化资产都将被剥离，以便更好地实现这些资产的自身价值。

　　回国上市

　　2014年，爱奇艺曾表示要赴美上市，此次转向国内资本市场，于鸿君表示很重要的一个原因是国内外资本市场形势的变化。“一方面，国内科技公司在国际资本市场被严重低估，融资情况并不理想；另一方面，国内资本市场逐渐成熟且获得国家政策的大力推动。如战略新兴板的推出，以及新三板政策的宽松，都为企业提供了良好的融资机会。未来10年，在中国市场资本增值是一个很好的机会。”

　　虽然爱奇艺对上市时间和地点三缄其口，但业内纷纷推测其有望成为战略新兴板第一批挂牌企业。2015年6月，国务院印发《关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见》指出，推动在上海证券交易所建立战略新兴产业板。上交所首席经济学家胡汝银在一次有关战略新兴板未来展望的讨论会上表示，战略新兴板的基本定位是战略性企业、创新型企业，和主板市场互通发展。实际上是希望通过该板块的重新定位，以及上市标准的变化来拓宽资本市场的覆盖面。在资本市场建设中，战略新兴板的定位将低于主板，高于创业板。此前有消息称，战略新兴板将在证券法颁布后与注册制同步推出，预计时间为今年4月份，也就是说，爱奇艺最快将在2016年4月登陆国内战略新兴板。

　　对于28亿美元的现金来源，有分析认为，爱奇艺或将引入新的投资者，华人文化产业基金以及小米科技、万达集团均是坊间猜测对象。

　　华人文化产业基金此前曾传出收购爱奇艺，万达集团也围绕影视产业积极投资。2016年1月16日，万达集团董事长王健林在万达年会工作报告中表示，2016年万达将要完成2宗国内并购，其中不包含院线。“此前，万达投资并购的多为线下企业，要补齐线上短板，爱奇艺可能成为其重要标的。”于鸿君表示，选择何种投资者对爱奇艺未来整体估值将产生影响。

　　未来前景

　　根据公开资料，2015年7月，爱奇艺月度覆盖用户2.19亿，月用户量仅次于微信、QQ和淘宝。艾瑞咨询2015年视频数据显示，截至2015年12月，爱奇艺在用户数量、观看时长等多项指标均位列第一，其月度用户相对1月增长了8.85%，月度观看时长为20.4亿小时，相比2015年1月增长了54.8%。在收入结构上，爱奇艺2015年也迎来突破，2015年12月，爱奇艺公布其付费会员数量超过1000万，付费收入增长迅速。根据中国网络视听节目服务协会（CNSA）发布的《2015年中国网络视听发展研究报告》，爱奇艺付费用户比例超合一集团及腾讯视频的总和。

　　“在线视频市场在激荡变革中高速成长，我们深切感受到，在技术创新和内容的双重驱动下，视频行业已经迎来前所未有的发展机遇和巨大的市场空间。6年来，爱奇艺怀揣着‘让人们平等便捷获得更多更好视频’的梦想出发，实现了引领创新、领跑行业的阶段性目标，相信这一收购要约的实现，能为爱奇艺成为以IP生态为核心的移动门户提供最有力的支撑。我对爱奇艺的未来充满信心。”龚宇表示。

　　于鸿君预测，如果爱奇艺上市成功，两三年后其市值将突破1000亿元。“一方面，在上市之前，爱奇艺会积累众多资源，逐步引导投资者的预期；另一方面，人们对于版权维护意识日益加强；再者，如若上市成功，爱奇艺必将涉及更多战略并购。成功上市，除带来更多资本支持外，也将为爱奇艺日后的战略拓展打下基础。”

　　爱奇艺历史交易

　　2014年11月，小米以3亿美元收购爱奇艺13.42%的流通股。

　　2013年5月，百度斥资3.7亿美元收购PPS，将其与爱奇艺合并。

　　2012年11月，百度收购Providence持有的所有爱奇艺优先股。

　　2011年8月和12月，百度投资4500万美元收购39.13%的爱奇艺B股可转换优先股。

　　2010年2月，投资公司Providence和Dragon Venture收购爱奇艺5100万美元可转换优先股。

　　2010年1月6日，百度宣布投资组建独立视频公司，龚宇任CEO。

　　文/陈丹