让子弹飞向谁
- 来源:股市动态分析
- 关键字:子弹,收益
- 发布时间:2011-01-18 15:15
年关将至，近期ST 股表现抢眼。实际上，每年年末年初时分，ST 股都存在一波不小的涨幅，以保壳行情、摘星脱帽行情为主。ST 股如果重组成功，将给投资者带来不菲的投资收益。
尤其是今年很多ST 股股东出售股权以重组公司的动能尤强，这是由于很多公司控股股东的限售股份即将过禁售期，他们更有动力通过年底的突击运作来提升盈利水平，以便为来年的减持营造一个相对较高的股价，以获取最大收益。在经历中期的低迷之后，今年8 月开始ST 股行情逐渐回暖，尤其是在近期ST 股行情明显好于整个市场。
ST 股的投资策略：
精选个股，构建组合进行投资是最优策略
尽管ST 股多是“问题股”，但整体来讲ST 股的股价表现还是不错的。而且由于ST 股往往是乌鸦变凤凰的个股集中营，产生牛股的概率很高，如广晟有色（原ST 有色）、近期的*ST 阿继。
精选个股再进行组合投资可能是最好的投资策略。从风险的角度来讲，投资单支ST 股的风险较大，组合收益会降低风险。我们认为ST 股不同于普通股票，退市的风险还是较大的，因此需要精选组合个股，挖掘那些有一定基本面支撑且有望华丽转身的股票构建组合，这样超越市场基准的概率会大大增强。下面我们将对当下市场上的ST 股进行梳理并构建投资组合。
ST 股投资标的的梳理
很多机构投资者和私人投资者对于ST 股是“爱恨交织”，一方面ST 股如果能变身成功将一飞冲天，而另一方面确实只有部分ST 股才能脱颖而出，大部分公司仍在生存线苦苦挣扎，而如何选好个股、踏好投资节奏既需要高明的选股策略，还需要一些些运气。
57支标的股的一次筛选
目前ST 股已经发布重组公告或刚刚重组成功的有57 支个股，按照历史经验，房地产和矿业借壳的案例占比一向是最多的，但近期证监会明确将规范和引导借壳上市活动，改革重大资产重组定价机制，且借壳标准趋同IPO 标准，要求拟借壳资产（业务）连续两年盈利。而众所周知，房地产和矿业相对周期性较强，很难满足连续两年盈利标准，这也是一直以来两大行业重组比例相对较高的原因之一。
年初至今，房地产开发企业的重组申请通过率极低。尽管尚且没有明文规定，但实际上我们看到房地产行业的重组和再融资活动目前已经暂停。我们57 支标的中有部分转型地产或是注入地产资产，这些股票后续审批的过程可能掣肘较多，因此我们下一步首先把这些个股以及公告停牌的个股筛去，集中精力挖掘剩下股票的投资机会。经过筛选后我们的标的剩下35 支。
重组公告类个股的深度挖掘
经过对35 支个股的筛选，我们认为有以下5 支个股可以重点关注：
*ST 汇通（000415.SZ）
转型租赁行业，A 股市场租赁第一股。渤海租赁借壳公司登陆资本市场，8 月6 日，公司股东大会高票通过重组方案，有望成为A股市场第一家租赁类上市公司。
重组分析：重组方几乎用现金方式注入上市公司，最终投资成本至少达到9 元/股，且大多数一致行动人还需要承担3 年的锁定期，对比公司目前10 元左右的股价，安全边际很高。此外公司未来3 年内，将有望保持高速增长，在不考虑融资只考虑传统业务模式下，预计公司2011年和2012 年的盈利增速分别为59%和30%，如考虑公司重组完成后，目前股价对应的2 倍左右的PB 及15 元左右的合理股价，安全边际较大，股价仍有上行空间，且公司明年有望首先摘星。
*ST 威达（000603.SZ）
银都矿业借壳，公司转型有色金属行业。公司置出1.1 亿元资产，置入28.6 亿元的银都矿业62.96%股权，其中差额以上市公司定增方式支付。重组完成后，公司将变更为以银、铅、锌等有色金属开发、生产、加工和销售业务为主，北京盛达为大股东，二股东为红铧投资（中国有色全资子公司），中国有色也表示，将借助银都矿业整合契机进一步扩大公司有色金属开发规模，推进公司资源开发业务的资本化运作。
重组分析：银都矿业2010 年预计实现净利润5.19 亿元，而上市公司预计如果重组完成，2010 年每股收益为0.61 元/ 股。而重组完成后公司将成为A 股唯一一家以银矿采选为主营业务的上市公司。银都矿业地质构造及水文条件简单，开采成本较低，公司过往3 年的总和毛利率达到85%以上。公司银及锌储量达到大型矿山标准，铅储量达到中型矿山标准，且都高于国家标准品位。
公司目前年产量为70 万吨矿石，明年将扩产至年产90 万吨矿石，增长30%左右，每股收益预计在0.8 元左右。如果比照目前黄金企业50 倍的PE，公司目前30.01 元的股价较为合理，但考虑到黄金白银等贵金属在全球货币扩张政策下仍处于价格上升通道中，我们认为公司后续股价大幅下跌风险不大。11 月30 日公司公告，银都矿业取得90 万吨/ 年的采矿许可证，有效期截止2031 年12 月28日，料想公司明年扩产确定性较强。
ST 长信（600706.SH）
公司11月发布重组预案。2010 年11 月5 日，公司发布重组预案进行债务重组、重大资产出售及发行股份购买资产。曲江文旅承接截至交易基准日华汉实业对公司经审计的全部债权（约1 亿元），公司向华汉实业出售全部资产与负债（约0.5 亿元），公司拟向曲江文旅非公开发行不超过9600 万股（9.93 元/ 股）购买其持有的标的资产。
重组分析：西安曲江文化旅游集团向上市公司注入预估值约9.5 亿元的旅游资产（账面值约6 亿元），重组完成后，曲江文旅将持有公司9600 万股股份，占公司发行后总股本的52.36%，将成为ST 长信控股股东。曲江文化旅游集团目前拥有3 个国家4A 级景区，所辖景区大唐芙蓉园是中国第一个全方位展示盛唐风貌的大型皇家园林式的文化主题公园；曲江海洋世界是西北最大的海洋主题公园；大雁塔北广场每年上千万的客流量更是创下了全国旅游景区的游客接待纪录；目前曲江池遗址公园、唐慈恩寺遗址公园以及唐城墙遗址公园也已盛大开园，为曲江新区的文化旅游再添新的亮点；集团旗下规划成立的酒店管理集团将对芳林苑、御宴宫等高端酒店餐饮机构进行资源整合，打造涵盖旅游景区管理、餐饮住宿等为一体的旅游产业链条。
目前，上市公司股价的安全边际在减小，但2011 年西安园博会或带动公司业绩增速，且曲江文旅尚有几块资产未上市，包括秦二世陵遗址公园等，后续预计有在合适时机一并注入上市公司的可能性。
*ST 光华（000703.SZ）
重组变身为聚酯涤纶龙头。恒逸石化入主，重组后恒逸集团将持股71.2%。恒逸目前已形成PTA—聚酯—纺丝—加弹的完整产业链，各项业务在国内都位居龙头。
重组分析：重组方业绩承诺为，保证2010、2011、2012 年的EPS 分别为1.38 元、1.53 元和1.54 元，对比目前股价2011 年PE 为22 倍，而实际上重组方的业绩承诺相对保守，在聚酯涤纶等不断涨价的背景下，公司2010年实际业绩达到1.9 元以上的可能性较大，大概率下有超预期可能。我们认为目前股价仍有上行空间，此外荣盛石化IPO 已获得证监会审核通过，恒逸重组公司的方案确定性增强。公司目前已经收到证监会行政受理许可的通知，重组进程有望加速。
ST 科龙（000921.SZ）
重组分析：公司重组已完成，成为海信集团旗下白电平台，体现了海信的规模优势和南北营销优势互补。近期公告进行股权激励，股票期权行权价格为7.65 元/ 股，而公司09 年成功扭亏，今年有望实现可观收益，明年有望脱帽，未来股价有较大上升空间。
除了以上5 支个股外，我们对其他重点个股也给予了分析，其中ST 香梨、*ST 秦岭、ST 金瑞、*ST 玉源、ST 新太、ST 珠峰、ST 松辽、ST 零七等也可以重点关注。■
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