非典型通胀的一般逻辑

　　很久没写东西了，一旦开始写，发现有很多可以讨论的话题，毕竟小品文不需要数据图表之类，只需要逻辑就行了。

　　部门开会讨论通货膨胀，说来说去，发现大家还是纠结于数据、纠结于食品、纠结于货币量等等上，每个说来都是一个重要影响因素，只是没有个逻辑能够串联起来，我试图从历史的视角去阐述一下，非常简单，不过我觉得有道理，能说通。

　　基本的观点就是，目前和未来我们所面临的通胀形势，与之前我们所遇到的通胀，完全不一样，因为很多关键要素变了，所以，历史只有相似，而不可能再次发生。

　　首先，通胀是个货币现象，我完全同意。只是这就引出两个悖论，一是我们曾经有过货币不宽松，却恶性通货膨胀的先例（时间不记得了，不过可以考证），大家疯狂囤积见得到的任何物品。二是过去10 年，我们一直在超发货币，到目前M2 累计65 万亿，而为什么却没有恶性通胀？将这两个悖论解释通了，就会发现我们目前阶段的尴尬。

　　首先说第一个悖论，很简单，当时并不是真正的市场经济，中国还没有形成充分的供给能力，事实上，当时的通货膨胀是需求长期压抑后，突然释放出的极大超过当时市场的供给能力，进而推高商品价格的现象，事实上的市场规律在发挥着作用。这个症结在于供给的不足。

　　其次说第二个悖论，依然很简单，连续10 年的M2 超发，促使GDP 连续10 年增长良好，却没有通货膨胀，主要是因为价格管制，政府对于各个领域的价格有高效的控制机制，控制价格成本较低，效率较高，除非政府允许的领域，否则价格很难迅速上涨。比如房地产是98年以来确定的经济引擎，是允许价格上涨的那类资产，因此也就只有地产价格能有机会超过M2 增速，使得只有盖房子和买房子的人在这10 年中，以货币衡量的财富能超过M2。而其他类资产持有者，只能被迫忍受资产事实贬值的厄运，比如证券，2006 年以前的股市，就是一个受严格计划监管的市场，致使其长期受到控制，只能成为暴发暴贫场所，而不是致富场所，这一状况在股权分置改革后才有所改观，但也只是改观而已。其他诸如食品、煤电等各方面生活相关、CPI 强相关的各项要素，都受到严格监管，CPI 想高都难。

　　上述两项悖论之后，分别有供给能力和价格管制这样的决定性因素，而现在我们却发现，这两项限制条件都已经过时了，而超额货币，依然存在。比如，以目前中国的工业能力，可以随时低成本生产出任何有市场需求的产品，供给能力早已经不是问题，需求才是问题。

　　再比如，价格管制已经开始逐渐放开，政府价格管制行为成本越来越高，效果越来越差。如燃油价格开始随原油期货波动，各地的听证会不停的开，目的就是要放开自来水、煤气、居民用电等各项生活要素价格。因此，价格管制的要素对CPI 的约束也已经大不如前。

　　在这两项要素作用消失或减弱后，依然强劲的超额货币，才有机会在各个领域推高价格。前10 年价格被压制的资产领域，事实上在进行的是一个迟了10 年的补涨行情，而房地产由于前10 年超过M2 涨幅，再大幅上涨的能量已经不大了。这样的行情，用简单的食品减产、猪肉之类的小逻辑，显然解释力度远远不够。因此我认为，目前的通胀形势与以往根本不同，是非典型性通胀。而这个非典型通胀的逻辑就在于，超额货币在失去原有两个变量约束情况下，实现的各类资产的价格补涨行情。这是我认为合理的历史逻辑。

　　以上就是我认为，我们面临的通胀问题一定是个大问题的原因。但这并不表示这样的通胀不可控，毕竟我们的供给能力几乎无限大，所以不太可能会引发恶性通胀，在供给能力支持下，通胀有自我终结的趋向。

　　但话说回来，一是货币回笼是个长期趋势，效果显现需要时间。二是长期看，劳动力、土地等生产要素价格，一定是上升趋势，所以，通胀一定是我们未来面临的常态问题，而调通胀也将是我们一直面临的政策环境。■