与熊共舞“恋上”保本基金
- 来源:金融理财
- 关键字:保本基金
- 发布时间:2012-02-03 10:37
2003年，王女士在股市中铩羽而归，不甘心投资失败的她转而申购了南方避险基金，并在南方避险基金跌破面值时坚守了下来。“到2007年6月，南方避险基金净值已达到申购时的3倍多。后来大盘由牛转熊，我周围投资股票和基金的朋友大多亏损，而我投资南方避险仍有两倍以上的收益。”现在说起来，王女士仍然非常庆幸自己当初选择了保本基金。
而在王女士庆幸自己做了正确选择的同时，陈先生却做了个相反的决定。“搏一搏，单车变摩托，奥拓变奥迪嘛！”基于这种想法，曾购买保本基金的陈先生在2007年赎回了基金份额并自行投资于股市，“结果是股票在高位加了仓、低位割了肉，投资保本基金的收益没保住，本金也出现了亏损”。陈先生自言从此再也不敢买股票，他在今年又认购了一只新的保本基金，在跌宕起伏的2011年取得了正回报。
有业内人士表示，保本基金能在熊市抵御风险，也能通过安全垫的累积在牛市积极进取。未来随着投资者投资需求的转变，保本基金将会迎来更大的发展空间。
表现最好的品种
南方恒元保本基金日前进入第二个保本周期。在开放申购首日，南方恒元即获近5亿元资金的青睐，与目前基金销售普遍冷清的局面形成较大反差。
南方恒元的热销与保本基金的整体表现不无关系。据WIND数据统计，在今年股债双杀的情况下，逾八成保本基金仍取得了正回报。其中，南方基金公司的保本基金规模在160亿以上，占据市场保本基金的三分之一。
追溯历史，我们不难得出这样的结论：2011年是保本基金的大年。市场原本仅有5只保本基金，今年激增至21只。国内第一只保本基金成立于2003年6月。2004年共有4只保本型基金成立，保本基金发展迎来了第一波小高潮。但至2005年，随着基础市场的好转，保本基金却在牛市中停下发展的脚步。2010年国内各类型基金均获得较快发展，保本型基金却无缘市场发展盛会，当年成立的约150只基金中没有一只保本基金。
到了2010年三季度，中国证监会发布《关于保本基金的指导意见》，对保本基金固定收益类资产投资比例明确限定为不低于70%，并放开期指投资，对担保人条件放宽、担保方式的新规定也明确了管理人及担保人之间的权责，保本基金迎来重要的发展契机，从2011年开始，十多只保本基金相继成立。虽然今年在经历股债双杀时，部分新的保本基金曾一度跌破面值，但随着债市的修复，保本基金成为今年整体表现最好的基金品种。
经历了逾8年市场沉浮的南方避险的历史净值走势代表了保本基金运作的特点。从其实际净值曲线图可以发现，南方避险增值的净值与上证指数之间呈现牛市落后、熊市领先的特征。当股市处于2003年四季度至2004年一季度的小牛市时，南方避险的净值增长落后于上证指数；而当市场处于2004年二季度到2005年三季度的下跌行情中，南方避险的净值曲线则较为稳定，呈平缓上扬之势；在2007年的大牛市中，南方避险净值的上升幅度也随之提升，但涨幅落后于上证指数；2010年以来，上证指数呈现震荡下跌走势，而南方避险的净值曲线却表现平稳，并缓缓上移。
防守垫是关键
蒋峰曾任南方避险基金经理，他表示，保本基金以绝对收益为准绳，在弱市中仍能为投资者取得回报，所以比较受投资者青睐。而南方基金公司保本基金的运作，又能够坚持保本而不保守的策略，在市场出现明显机会的时候，会进行资产的灵活调整，增加权益类资产的配置。所以，保本基金并不是与牛市相冲突的投资品种。相反，保本基金在牛市中的运作还具备风险小的优势。
“防守垫是保本基金运作的基础，防守垫的厚薄对保本基金的运作非常重要。”如今，作为南方恒元保本基金的基金经理，蒋峰对保本基金的认识更加深刻，他介绍，“只有当防守垫比较厚的时候，保本基金才可能展开积极操作。当市场确定性机会来临时，才能相应提高权益类资产的配置，争取更好的收益。
有分析人士形象地说：“保本基金的防守垫就像一张垫子，而增值收益就像树上的苹果。只有当垫子累积得越来越厚的时候，你才能够摘下树上更多的苹果。否则，即使是市场大丰收、树上挂满了苹果的时候，由于垫子不够厚、站得不够高，你也只能在树下望‘果’兴叹。”
从南方恒元2009年的半年报可以看到，从2008年11月中旬开始运作以来，南方恒元的操作分为三个阶段：第一阶段是利用债券市场累积“防守垫”；第二阶段按照CPPI策略调整资产配置，逐步加大股票资产部分的配置，重点持有稳定成长行业的股票和部分有周期性复苏预期的股票；第三阶段，随着“防守垫”的增厚以及对宏观复苏的乐观预期，将权益类资产比例提高到基金资产的一半左右，并获得了较好的回报，为未来近两年半的保本运作奠定了良好基础。
在总结南方避险与南方恒元运作取得成功的关键因素时，蒋峰指出，第一是审时度势。保本基金根据市场的情况做资产配置，取得有效收益，为保本基金的成功运作奠定基础。第二是公司的重视，股市、债市投研团队密切配合，为基金动作提供有效支持。第三是数量化投资部、金融工程团队以及后台风控体系对保本基金运作进行实时监督，确保保本基金风险最小化。
发展空间巨大
有业内人士指出，“中国是新兴市场，又在转型之中，股票市场波动性大，特征为牛短熊长。老百姓投资波动性强的产品，往往会显得无所适从，时常坐过山车，而保值增值需求却无法实现。
因此，具有投资下限保证，通过稳定、灵活策略进行理财的产品，会更加符合老百姓的真实理财需求，未来在中国发展空间很大。目前中国资本市场正在发生变化，股票市场的预期收益水平较以前大大下降，需要在股市、债市中进行灵活配置。在此背景下，保本基金将越来越受到重视。”
招商安达保本基金今年成立以来已取得了逾5%的净值增长，在今年新成立的保本基金中业绩排名第一。招商基金固定收益部总监、招商安达保本基金基金经理张国强说：“保本基金的CPPI策略是先债后股，积累本金、安全垫（防守垫），然后再去投资权益市场获得回报，这是保本基金最根本的机制。这个机制决定了保本基金成立的时间十分重要。保本基金在一个高利率的环境里成立，就能够累积更厚的安全垫，未来才有机会在投资市场获得更大收益弹性。目前债市向好、股市处于底部，因此现阶段适合专注于做好固定收益投资，累积较厚的安全垫。这样在股票市场机会来临前，可以获得价格较为低廉的股票，把握增值机会。这对于保本基金发展是一个较为有利的环境。”
随着公民年龄增长，风险偏好会越来越低。而中国资本市场的发展变化，也会使投资者逐渐转变观念。广大中小投资者对资产保值增值的需求将越来越大，当他们发现自己炒股不赚钱后，会寻求细水长流风格的专业投资。如果未来对长期投资方面的鼓励性措施陆续出台，投资者会更为青睐保本基金，保本基金将迎来更大的发展机遇。“蒋峰说。
本刊记者 周海鹏l文
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而在王女士庆幸自己做了正确选择的同时，陈先生却做了个相反的决定。“搏一搏，单车变摩托，奥拓变奥迪嘛！”基于这种想法，曾购买保本基金的陈先生在2007年赎回了基金份额并自行投资于股市，“结果是股票在高位加了仓、低位割了肉，投资保本基金的收益没保住，本金也出现了亏损”。陈先生自言从此再也不敢买股票，他在今年又认购了一只新的保本基金，在跌宕起伏的2011年取得了正回报。
有业内人士表示，保本基金能在熊市抵御风险，也能通过安全垫的累积在牛市积极进取。未来随着投资者投资需求的转变，保本基金将会迎来更大的发展空间。
表现最好的品种
南方恒元保本基金日前进入第二个保本周期。在开放申购首日，南方恒元即获近5亿元资金的青睐，与目前基金销售普遍冷清的局面形成较大反差。
南方恒元的热销与保本基金的整体表现不无关系。据WIND数据统计，在今年股债双杀的情况下，逾八成保本基金仍取得了正回报。其中，南方基金公司的保本基金规模在160亿以上，占据市场保本基金的三分之一。
追溯历史，我们不难得出这样的结论：2011年是保本基金的大年。市场原本仅有5只保本基金，今年激增至21只。国内第一只保本基金成立于2003年6月。2004年共有4只保本型基金成立，保本基金发展迎来了第一波小高潮。但至2005年，随着基础市场的好转，保本基金却在牛市中停下发展的脚步。2010年国内各类型基金均获得较快发展，保本型基金却无缘市场发展盛会，当年成立的约150只基金中没有一只保本基金。
到了2010年三季度，中国证监会发布《关于保本基金的指导意见》，对保本基金固定收益类资产投资比例明确限定为不低于70%，并放开期指投资，对担保人条件放宽、担保方式的新规定也明确了管理人及担保人之间的权责，保本基金迎来重要的发展契机，从2011年开始，十多只保本基金相继成立。虽然今年在经历股债双杀时，部分新的保本基金曾一度跌破面值，但随着债市的修复，保本基金成为今年整体表现最好的基金品种。
经历了逾8年市场沉浮的南方避险的历史净值走势代表了保本基金运作的特点。从其实际净值曲线图可以发现，南方避险增值的净值与上证指数之间呈现牛市落后、熊市领先的特征。当股市处于2003年四季度至2004年一季度的小牛市时，南方避险的净值增长落后于上证指数；而当市场处于2004年二季度到2005年三季度的下跌行情中，南方避险的净值曲线则较为稳定，呈平缓上扬之势；在2007年的大牛市中，南方避险净值的上升幅度也随之提升，但涨幅落后于上证指数；2010年以来，上证指数呈现震荡下跌走势，而南方避险的净值曲线却表现平稳，并缓缓上移。
防守垫是关键
蒋峰曾任南方避险基金经理，他表示，保本基金以绝对收益为准绳，在弱市中仍能为投资者取得回报，所以比较受投资者青睐。而南方基金公司保本基金的运作，又能够坚持保本而不保守的策略，在市场出现明显机会的时候，会进行资产的灵活调整，增加权益类资产的配置。所以，保本基金并不是与牛市相冲突的投资品种。相反，保本基金在牛市中的运作还具备风险小的优势。
“防守垫是保本基金运作的基础，防守垫的厚薄对保本基金的运作非常重要。”如今，作为南方恒元保本基金的基金经理，蒋峰对保本基金的认识更加深刻，他介绍，“只有当防守垫比较厚的时候，保本基金才可能展开积极操作。当市场确定性机会来临时，才能相应提高权益类资产的配置，争取更好的收益。
有分析人士形象地说：“保本基金的防守垫就像一张垫子，而增值收益就像树上的苹果。只有当垫子累积得越来越厚的时候，你才能够摘下树上更多的苹果。否则，即使是市场大丰收、树上挂满了苹果的时候，由于垫子不够厚、站得不够高，你也只能在树下望‘果’兴叹。”
从南方恒元2009年的半年报可以看到，从2008年11月中旬开始运作以来，南方恒元的操作分为三个阶段：第一阶段是利用债券市场累积“防守垫”；第二阶段按照CPPI策略调整资产配置，逐步加大股票资产部分的配置，重点持有稳定成长行业的股票和部分有周期性复苏预期的股票；第三阶段，随着“防守垫”的增厚以及对宏观复苏的乐观预期，将权益类资产比例提高到基金资产的一半左右，并获得了较好的回报，为未来近两年半的保本运作奠定了良好基础。
在总结南方避险与南方恒元运作取得成功的关键因素时，蒋峰指出，第一是审时度势。保本基金根据市场的情况做资产配置，取得有效收益，为保本基金的成功运作奠定基础。第二是公司的重视，股市、债市投研团队密切配合，为基金动作提供有效支持。第三是数量化投资部、金融工程团队以及后台风控体系对保本基金运作进行实时监督，确保保本基金风险最小化。
发展空间巨大
有业内人士指出，“中国是新兴市场，又在转型之中，股票市场波动性大，特征为牛短熊长。老百姓投资波动性强的产品，往往会显得无所适从，时常坐过山车，而保值增值需求却无法实现。
因此，具有投资下限保证，通过稳定、灵活策略进行理财的产品，会更加符合老百姓的真实理财需求，未来在中国发展空间很大。目前中国资本市场正在发生变化，股票市场的预期收益水平较以前大大下降，需要在股市、债市中进行灵活配置。在此背景下，保本基金将越来越受到重视。”
招商安达保本基金今年成立以来已取得了逾5%的净值增长，在今年新成立的保本基金中业绩排名第一。招商基金固定收益部总监、招商安达保本基金基金经理张国强说：“保本基金的CPPI策略是先债后股，积累本金、安全垫（防守垫），然后再去投资权益市场获得回报，这是保本基金最根本的机制。这个机制决定了保本基金成立的时间十分重要。保本基金在一个高利率的环境里成立，就能够累积更厚的安全垫，未来才有机会在投资市场获得更大收益弹性。目前债市向好、股市处于底部，因此现阶段适合专注于做好固定收益投资，累积较厚的安全垫。这样在股票市场机会来临前，可以获得价格较为低廉的股票，把握增值机会。这对于保本基金发展是一个较为有利的环境。”
随着公民年龄增长，风险偏好会越来越低。而中国资本市场的发展变化，也会使投资者逐渐转变观念。广大中小投资者对资产保值增值的需求将越来越大，当他们发现自己炒股不赚钱后，会寻求细水长流风格的专业投资。如果未来对长期投资方面的鼓励性措施陆续出台，投资者会更为青睐保本基金，保本基金将迎来更大的发展机遇。“蒋峰说。
本刊记者 周海鹏l文
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