还是用“稀缺”来衡量价值吧

　　以Medivation“稀缺价值”来观察处于“四处通行阵营”的Mobileye以及作为“奇缺”石头的任天堂，它们现在的表现和状态好像也有说得通的地方。

　　最近两周，全球市场似乎从英国脱欧公投后的惊慌失措中慢慢地恢复了过来。6月23日后的3个交易日所蒸发掉的3万亿美元市值，一周内便神奇地流回到了市场。到7月中旬，纽约股市再创历史新高。FT的记者评论说，这次市场大波动并没有造就“新索罗斯”--那3天市场暴跌中挣了点钱的对冲基金经理们，又在市场恢复中，把利润“吐了回去”。

　　公投前，公开看衰英镑的索罗斯，也并没有与英格兰银行“对赌”英镑，而是把资金投向了避险的黄金资产。虽然，诸如美联储何时加息，美国大选鹿死谁手，中国经济的扑朔迷离，意大利银行的债务危机，以及英国正式脱欧要进行长达两年的马拉松谈判等等的不确定因素，仍然随处皆是，但这轮风暴似乎已经过去了，市场的注意力又回到了企业。

　　一家隐藏在大腕背后的“小”公司

　　7月1日，BBC发布了一条消息，标题是“BMW与英特尔计划开展‘机器人汽车’（Robot Car）生产”。然而，新闻正文中写的却是3家公司的合作--BMW、英特尔以及一家叫作Mobileye的以色列公司。

　　BMW说，这3家公司将共同开发不需人工干预的自动驾驶系统，并称这项合作意味着可以在2021年将自动车投入批量生产。同时，这3家公司还宣布，它们联合开发的技术成果，将对其他汽车和电子企业开放，以协助形成“自动车”的行业标准。巧合的是，消息发布的这一天，正逢美国政府宣布，对特斯拉Model S的自动驾驶系统所造成的一次死亡事故启动正式调查。

　　这篇新闻稿似乎也透露出了一点BMW对“自动车”前景的研判。首先，“自动车”的发展会是一个渐进过程，从逐步减少人工操作，再进化到完全无人驾驶。其次，自动驾驶会先在两个方向上产生影响，一个是创造城市中的“分享出行”模式，另一个则是用于长途运输的无人驾驶卡车车队。此外，“自动车”将会令驾驶更为安全、简便--这似乎是行业中的共识。但FT的一位记者分析说，驾驶更加安全将会挤压车险市场的利润空间。

　　再来谈一谈被编辑从标题中“隐去”的Mobileye--它其实并非是一家名不见经传的企业。这家以色列技术公司的总部设在耶路撒冷，1999年由以色列计算机视觉科学家Ziv Aviram和耶路撒冷希伯来大学（Hebrew University of Jerusalem）计算机科学系教授Amnon Shashua联合创办。公司2014年8月在纽约证券交易所上市，目前市值110亿美元（市盈率超过140倍）。

　　Mobileye的核心技术涉及视觉传感、相关算法与芯片3个领域，其产品是各种驾驶辅助系统（driver assistancesy stems，DAS），客户覆盖了全球90%的汽车生产企业，特斯拉也早在2013年就宣布与Mobileye合作。另外，目前正在接受美国政府调查的特斯拉所采用的DAS系统恐怕也正是Mobileye的。

　　今年2月，在宣布与雷诺-日产开展数字地图合作的时候（在此之前，Mobileye还宣布了与通用汽车及大众汽车的类似合作），目前担任公司的董事长和CTO的Shashua谈到了这家公司看到的自动汽车演化路径：“汽车公司越大，就越有优势。因为你有上百万辆汽车在路上行驶，同时在把数据上传到云端。地图系统也由此而持续更新。”

　　对于硅谷公司，他毫不客气。“这个局面，让汽车企业得以与硅谷竞争，因为硅谷缺的就是那些路上跑的所有的车。”

　　同时，他认为谷歌属于“个别区域阵营”（somewhere camp），相形之下，Mobileye则处于“四处通行阵营”(everywhere camp)。为什么会这么认为？谷歌的有限区域，是因为在测试过的加州的道路上后，才能“无人行驶”。而Mobileye则是让汽车先从“半自动”驾驶起步，逐步过渡到在交通状况较好的路段自动驾驶。

　　至于竞争，他相当自信，“要赶上我们相当难，因为我们是一辆高速行进的火车”。这个愿景显然与谷歌不同。

　　硅谷看到的未来，是汽车产业的“颠覆”，车企在其中只会被挤压在低毛利的“硬件生产”领域。而与Mobileye合作则为包括特斯拉在内的主流汽车企业。它所期望的是，在未来的世界里，车与车的生产厂家仍然会在这个“脱胎换骨”后的行业里占据中心位置。

　　据FT报道，谷歌虽然一直力图与车企建立合作关系，但到目前为止，似乎仍毫无进展。

　　引起大鳄们争抢的稀缺价值

　　据汤姆逊报道，自2014年初至今，医药生物行业完成的并购总额已突破1万亿美元。最近“下场亮相”的是设在旧金山的生物技术公司Medivation。

　　过去几个月，这家公司一直奋力抵挡来自法国制药“大鳄”赛诺菲（Sanofi）的恶意收购。Sanofi威胁的话听着有些耳熟，说要提议撤换Medivation的全部董事会成员。

　　6月初，这场缠斗终于有了结论：虽然Medivation再次拒绝了Sanofi提出的最新收购价格，但同意坐下来“友好协商”。然而，此时对Medivation表示兴趣的，已经不只Sanofi一家公司了。Medivation与辉瑞以及全球第三大生物技术企业，市值800亿美元的Celgene也分别签订了类似的“友好协商”协议。据分析人士估计，交易价格将会突破100亿美元。

　　Medivation引起大鳄们争抢，自然是因为手中“有货”。这家公司握有的核心资产，是已获美国FDA批准，用于治疗晚期前列腺癌的Xtandi。预计到2020年可以形成57亿美元的年销售额。

　　另外，Medivation研发“管道”（pipeline）中的Talazoparib，可能有更大潜力：这种酶抑制剂（parpinhibitor）的设计试图通过破坏癌细胞的DNA，阻止癌细胞的繁殖。于是，一位FT的记者评论说，这恐怕是因为Medivation在这个行业和这个时点具备了“稀缺价值”。

　　癌症治疗是时下最热门的生物技术发展领域，研发成果可以说是“日新月异”。在酶抑制剂领域开展研究，与Medivation处于竞争关系的Tesaro公司，上周公布了其开发的另一种酶抑制剂，用于卵巢癌治疗的临床试验结果：肿瘤增大的风险降低了72%。Medivation的CEO David Hung认为：“这个结果一下子就让一批药物的研发方向获得了确认。”

　　然而，在癌症研发领域中，手握1～2种获批抗癌新药且具备规模潜力和稳固市场地位，同时又在开展多项有更大前景的技术研发的生物技术企业，为数少而又少。与此同时，欧美传统大型药企手中握有大量现金，但在这个未来最有前景的领域，却“增长储备”不足。于是，就有了疯抢Medivation的局面。

　　如果把Medivation这类公司看作“供应方”，把那些增长乏力的大型药企看作是“需求方”，那么当下就是“需求强劲，供应不足”的局面，Medivation们自然也就具备了“稀缺价值”，在哄抢中不断推高价格似乎也是必然--经济学教科书里一直是这样说的。

　　任天堂的逆袭

　　7月中旬的一周内，任天堂股价一路飙升，市值进入日本排名前20大企业的行列，超过了三菱、野村证券和优衣库的母公司--迅销公司。起因嘛，自然就是那款叫作“Pokemon Go”的手游。

　　自这款游戏在美国和澳洲发布以来，基本上没做什么推广却如病毒一般传播，一举成为苹果和安卓这两个手机平台下载量最大的应用。美国许多城市的大街、公园、博物馆，甚至餐馆里，也突然间冒出了一群群拿着手机，四处找精灵的成年人。

　　“追买”任天堂的那些投资者们似乎是看到了一个希望，当然也可能觉得至少值得一赌：“Pokemon Go”会令这家让超级马里奥家喻户晓的游戏公司，从过去几年的游戏机业务下滑中重振旗鼓。FT的首席商业评论员约翰·盖博（John Gapper）则发文，劝大家谨慎行事。

　　盖博认为，在游戏机这个行业，如果有哪家公司具备“浴火重生”的能力，那就是任天堂了。80年代，这家公司从大型游戏机生产转向经营掌上游戏机和游戏发布，一下子就成为行业翘楚。10年前，这家公司身处困境，于是另辟蹊经推出Wii，把索尼和微软甩在了后面。

　　然而，盖博与不少分析师的观点类似，“Pokemon Go”的成功对于任天堂的财务表现和未来发展的影响，其实还不大好估计。首先，任天堂既没有创造，也不拥有这款游戏--在拥有这个游戏的Pokemon公司中，任天堂只占有33%的股份。同时，Pokemon公司又将这个游戏授权给了硅谷的增强现实技术（Augmented Reality）公司Niantic。

　　Niantic规模并不大，但创始人却大名鼎鼎--谷歌地图团队的领军人物约翰·汉克。虽然任天堂去年也投资了Niantic，但根据协议只能分到收入中的一小部分。

　　任天堂股价飙升，让投资者似乎看到了这个游戏行业的“老品牌”正在进入手机游戏这个未来潜力巨大的市场。盖博认为，这好像也没那么简单。到目前为止，任天堂的游戏都是封闭系统。但手游，包括“Pokemon Go”中至关重要的位置与地图技术，采用的都是开放平台。这些是硅谷公司的优势领域，虽然任天堂可以通过投资，向这些企业学习，但毕竟是进入了一个陌生领域。

　　况且，手游与游戏机在商业模式上还是有很大的不同。“Pokemon Go”下载免费，虽然其中“器具”销售，可以带来收入，但付费用户的数量难以确定，也不稳定。话又说回来，如果这个行业中，有谁最有可能转型成功，恐怕就是任天堂了。但就目前而论，如盖博所说，“在那些投资任天堂的人过于兴奋之前，最好还是要看看现实究竟如何吧”。

　　如果以Medivation“稀缺价值”看Mobileye和任天堂，好像也有说得通的地方。谷歌想要和车企合作，明摆着有点“黄鼠狼为了拜年满街溜达”的味道。通用汽车和大众汽车的市值加起来还不到Alphabet的一半，但对于谷歌来说，全球这一大堆半死不活的车企居然在这个时点有了“稀缺价值”。Mobileye选择了与车企合作的路径，就要念“车企中心论”的经。这也让Mobileye对于90%的车企来说，具有“稀缺价值”。“Pokemon Go”这个游戏有移动，有AR，有任天堂和“马里奥”之父宫本茂，还有前谷歌高管约翰·汉克，全加起来就应该够得上“奇缺”了。对于投资人而言，这块“奇缺”的石头，怎么也要赌一下吧。

　　不过，当截稿时，任天堂的股价下跌了13%，据说是因为“Pokemon Go”在日本的上市时间推迟了。

　　◎李晨晔

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