证券行业推监管新规

　　2012年对于中国证券行业具有特殊的意义。这一年的资本市场跌宕起伏，上证指数创下了近四年的新低1949点，投资者新开户持续低迷，整个行业笼罩在“证券行业向何处去，证券行业在中国金融版图中被边缘化”的声音下。

　　证券行业过去20年的发展，基本解决了跑马圈地的问题，市场也从“有和无”的蓝海模式，过渡到“好和坏”的红海阶段。但是行业面对的格局是：截至2012年1月，银行业总资产111.62万亿元，在三大金融机构中占比达93.62%。证券公司总资产仅为1.57万亿元，占比仅1.32%，在三大金融机构中最小。如果以中美市场的融资结构进行对比，中国的银行贷款、债券和股票的比值是7.5∶1.5∶0.7，而美国是1.4∶11.4∶1.6，由此可见我国的间接融资的比重以及证券行业的金融地位。

　　在这一背景下，中国监管部门在5月初召开了券商创新大会，进行券商分组讨论，对监管部门搜集整理的多条创新建言进行讨论；监管层也相继推出支持券商业务创新的有关政策措施。一系列行业监管新规对券商的转型和升级具有积极的推动作用，虽然与2011年相比，证监会发文的数量相差无几，2011年发文41份，2012年45份，但金融制度改革顶层设计要求资本市场快速做大并对资本市场制度进行变革，监管层的系列新规对券商的放松管制和创新业务的“集群式”推出起到了明显的促进作用，并成为券商行业重新洗牌的催化剂。就监管而言，2012年的这些规定可以概括为四个字“创新”和“放松”。

　　中国经济增长方式的转型，金融改革需先行。如何打通多市场间通道、嫁接跨金融市场、推进混业经营是一项重要课题。在2012年出台的一系列新规中，值得重视的证监会34号文《证券公司代销金融产品管理规定》打破了券商、银行和保险产品的销售瓶颈，证券公司真正具备了成为金融超市的可能，可以搭建服务和资源的大平台，为各类型客户提供金融理财支持，在可以预期的未来，金融产品销售将成为证券公司的常规业务，并从收入占比上逐渐超过通道业务，占据主导地位。除此之外，涉及证券公司的主要监管政策如表1所示。

　　投资银行的产品或业务创新往往先于监管。只要是客户有需求而监管部门又没有明令禁止的业务，投资银行原则上都可以做。以客户需求为导向、创造多元化产品才是投资银行的本质特征。而目前监管新规推动的正是投资银行回归金融中介本源的历史性转变，在这样一个前所未有的大变局下，如何再造证券公司作为投行的交易、托管结算、支付、融资和投资等基础功能，大力创新发展，打造核心竞争力，有效组织市场，满足投融资双方需求，是监管部门从规则角度出发改变当前同质化经营、靠天吃饭的局面，真正实现证券业的可持续发展的重要课题。证券行业是中国金融改革的先锋，以融资融券为代表的创新业务试点已经全面铺开，虽然传统业务仍然处于常规性衰退之中，但经纪业务的转型和升级已是大势所趋。在“金融业发展和改革十二五规划”的背景之下，“创新”和“放松”仍将成为监管部门推动金融服务业平稳快速增长的主攻方向。

　　高晖

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