影子银行成为金融界关注的焦点

　　美联储主席伯南克2010年9月在金融危机调查委员会（FCIC）作证时将影子银行定义为：在被监管的存款机构（商业银行、储蓄机构及信用合作社）之外，充当储蓄转化投资中介的金融机构。2012年，影子银行的快速发展使之成为业界所关注的焦点，其原因有以下三点：

　　发展速度较快，规模巨大。根据中国人民银行社会融资总量的统计，截至2012年第三季度，委托贷款和信托贷款累计1.56万亿元；根据社科院理财产品中心的估算，理财产品在2012年第三季度余额为6.7万亿元，扣除信托形式的理财产品，保守估计为6万亿元左右；被放入银行买入返售证券或投资类账户但未被统计到新增票据融资的金额在2012年第三季度保守估算约为3万亿元。以上三项之后已经超过了前三季度新增贷款累计额的50%。

　　创新能力增强，品种丰富。2012年发挥银行信用转换功能的影子机构和产品大大增多：除了传统的银行理财产品外，银行之间的票据“对敲”操作快速发展；民间私募机构在股权投资中加入“对赌协议”，以私募投资之名，行信用贷款之实；借助于IT技术的信用认证和互联网的规模效应，网络“人人贷”开始兴起。这些都使得影子银行体系的内容大为丰富。

　　成为学界和决策层密切关注的议题。在学术性期刊以“影子银行”为标题进行检索（中国知网），2012年的学术性文章为103篇，2011年和2010年的载文数分别为56篇和12篇。从讨论的内容上看，2012年涉及影子银行的概念内涵及外延、存在形式、中国式影子银行的特点、对宏观经济积极和消极两方面的影响、给金融监管带来的挑战等方方面面的议题。

　　根据伯南克的经典定义，影子银行体系至少包括两方面的含义：第一，不受监管或受到较少监管；第二，它发挥着存款货币机构的基本功能，如信用转换、流动性转换、期限转换等。纵观中国目前符合影子银行特征的机构和产品，它们的发端大都源起落后的监管模式和监管水平，寄希望市场适应监管者的想法是不现实的。唯有转变当前的机构监管模式，转向功能或业务监管才是正道。具体来讲，应该从如下三个方面入手：

　　加强信息统计分析能力，弥补信息缺口。金融稳定委员会（FSB）提交的《金融危机和信息缺口》的报告明确指出，“好的数据和好的分析是有效监管和政策反应的血液”。从中国影子银行发展的态势看，目前最为重要的信息基础设施建设恐怕不仅是社会融资总量，更重要的是统计各类交易的对手方信息。因为当前逐步发展壮大的影子银行正改变着中国系统性风险的内含，过去中国系统性风险主要来源于经济周期变化的纵向风险，而信贷资产的转移使得金融机构的横向联系逐渐加强。

　　针对创新业务，增加相关监管资源投入。当前银信合作是影子银行最主要的形式，受益于这一轮金融创新，信托业管理的资产已经超过保险业，位居金融业第二的位置。然而信托监管者的地位与整个行业地位是不相匹配的，负责信托监管的部门是银监会下属非银部的信托处，因此无论是从监管人员配备还是理论研究上都难以满足监管需要，这也难怪当业务发展过快时会采取简单压制的措施。

　　努力培育各类金融市场发展，推动利率市场化改革。中国式的影子银行体系的形成是应对数量型货币调控以及由此衍生的各种监管范式的结果。货币理论的研究告诉我们，信用创造活动的内生性越来越强，寄希望于数量型的政策是没有出路的。此外，绕开监管的影子银行必定要承担一定的成本，这对于实体经济中资金渴求的小企业而言增加了不必要的负担。因此，尽快推进利率市场化改革，增加企业和居民对利率变动的敏感性，完善价格型工具发挥作用的条件，从而为当前越堵越高的“监管之墙”松绑和减压已成当务之急。

　　蔡真

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