三江化工（02198.HK）为消费化学品及其成分（即环氧乙烷及AEO表面活性剂）的生产商兼供应商，也生产及供应其它种类的表面活性剂产品。三江化工亦向客户提供环氧乙烷及表面活性剂加工服务，并生产及供应乙二醇等其它化学产品，以及氧、氮及氩几种工业气体。
三江化工于今年1月16日发盈喜，预期截至2016年底止全年扭亏为盈赚5.5亿元（人民币．下同），主要由于甲醇转化为烯烃的产品毛利改善、聚丙稀生产设施于去年7月商业运行后产能和销量増加、将经营与管理及出售浙江美福石油化工股权之相关收益增加。
国内乙二醇供需缺口巨大，国内进口依赖度高达65%。由于进口取代需求的存在，公司销量有一定保证。随着2015年原油价格导致乙二醇价格跳水式下跌，2016年产品价格逐渐回暖，基本稳定在每吨5，000元的水平。另一方面，公司采用MTO技术，用煤和天然气取代原油作为甲醇生产的原料，使得其成本大大降低。
随着各产品价格回升，三江化工收入将会有较大幅度的上升，同时也使得公司在纯利上面实现了扭亏为盈。三江化工预测市盈率（P/E）为4.3倍，估值较低。考虑到其产品价格波动较大，原油市场不稳定性会影响业绩。纵观2017年，原油市场价格将会保持稳定，若公司能够保持当前的盈利能力和产品规模水平，相信在2017年的纯利将会更大程度的上升。
文：软库中华研究部
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