受惠「北水南下」资金大举涌港，国企指数率先突破去年9月9日前浪顶10，210点，于2月14日创10，283点的逾一年新高，强势毕现。「北水」独爱中资股，走势相对落后的中资电讯股有望成为下一个受资金青睐的板块，当中首选具混改概念的中国联通（00762.HK）。
在人民币持续贬值、息率高及估值偏低的三大因素之下，港股成为中外资金的避风港。据中证监数据显示，内地私募基金管理资产规模上月激增7，400亿元（人民币．下同），预期「北水」将加快流入本港。瑞银预期，今年南下资金规模可达1，500亿至2，000亿元，较去年全年增加约三成。
今年以来，国指升幅跑赢恒指，反映中资股相对强势，因此现阶段可留意表现落后的板块，例如电讯股。三大电讯营运商将于3月中公布2016年全年业绩，其中联通（00762.HK）的混合所有制改革方案料有良好进展，未来可改善经营效率，有利业绩及股价表现，值得看高一线。
憧憬混改方案落实
联通是三大电讯营运商中拥有最复杂的重组及并购历史，造成集团低效率及低盈利能力的问题。中移动（00941.HK）在三大电讯商中表现最好，收入及盈利分别升6.96%及0.13%，是唯一一家在收入和盈利都录得升幅的公司，其次为中电信（00728.HK），联通最差。不过若在混改方案中引入百度、阿里巴巴及腾讯（00700.HK）等互联网公司作战略投资者，则其重组或可在长远而言释放价值及创造协同效应。
除了母公司的混合改革制方案有机会在首季获批之外，铁塔公司亦有望于年内上市，成为推升电讯股的重要利好因素之一。瑞信指出，铁塔公司的成立可以避免浪费重复的基建设施，而铁塔公司EBITDA利润率约60.6%，相信可产生强劲现金流，推动其估值上升，加上基站增加亦有助营业额追上，对电讯商而言属正面。
经营环境料改善
早前联通亦获瑞银唱好，该行引述工信部数据指出，去年中国电讯业收入按年增长5.6%，而2015年则跌2.5%，估计监管当局对行业的干预将减少，电讯商利润将稳定下来。该行预期，2017年的经营环境将会改善，行业收入料提升5.5%，整体而言有望得到价值重估。瑞银将联通评级由「中性」上调至「买入」，目标价由9.5港元升至11.5港元。
周线图显示，联通目前于10周、20周及50周线上整固，并形成三角型走势，中线向上突破机会颇高。后市倘升穿10港元阻力，下站目标将挑战12.5港元。
文：谭慧妍
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