投资要点：1、宏观政策以稳增长为主基调，而房产投资依然是稳增长的重要砝码；2、房地产调控存在松动的余地，估值亦存在修复预期。
宏观政策调控转向“稳增长”。管理层将宏观政策调控转向“稳增长”，积极的财政政策与稳健的货币政策相结合，体现了管理层在应对国内经济下滑态势时一贯的“货币政策配套财政政策、投资拉动经济”逻辑依旧成立。由此，我们可以进一步预期，一方面2012年货币政策有进一步放松的趋势，12月5日央行下调存款准备金率可能是本轮货币政策放松的开端；另一方面占固定资产投资总额超两成的房地产投资仍将是管理层“稳增长”的重要砝码。
房地产调控存在松动的余地。中央经济工作会议对于房地产调控的表述增加了“加快普通商品住房建设，扩大有效供给”。我们认为表述的微调有三层意思：（1）“稳增长”需要普通商品住房投资；（2）通过扩大普通商品住房供给来扩大供给进而促进房价合理回归；（3）让针对普通商品住宅的行政措施的逐步取消成为可能（持续从紧的房地产调控政策将导致房企失去普通商品住宅的生产能力）。
我们维持行业“看好”评级，源于行业悲观预期的向好修复。“货币政策配套财政政策”让2012年新增信贷有个相对宽松的环境，间接缓解或者改善房地产行业趋紧的资金链，同时相对宽松的信贷环境亦有利于商品房成交的回暖。而“投资拉动经济”使得2012年单向从紧的房地产调控政策可能性不大。当前市场对于房地产行业预期过于悲观了，行业估值处于历史底部，基本面优良的地产股具有较高的投资安全边际。基于此，我们维持行业“买入”评级，我们重点推荐凤凰股份、宁波富达、荣盛发展、新湖中宝、滨江集团和合肥城建。
浙商证券
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