在股市里，“概念”这个东西实在太神奇！不由得你我不信。概念的其中一种解释就是，除了真实业绩没有（支撑），其他什么都有！因为重庆啤酒下属控股子公司一直在研发乙肝疫苗，这是世界级的难题和技术，当然也是前无古人之创举。国内有几家企业也在做同样的攻关，但还没有一家公司研制成功。
依据重啤的近期公告，至少目前在国内，还无人敢说它的研究进度是否必定已见到一线曙光。但股市中人，包括一大批头顶海归高学历人才和专家在内的基金，个个都是时不我待，心急火燎。一夜之间“赶英超美”的高调口号从毛泽东时代就开始喊起，一路到现在。
本质上投资人还是太过于急功近利，太急于分享高科技“一旦成功”所能带来的巨大成就和饕餮盛宴。正是这种短视眼光和心态，造成了机构投资人也在只争朝夕，而并非只是那些追涨杀跌的散户小股民和游资。
重啤的估值，已经将这种急不可耐的心态体现得淋漓尽致。以市场估值常用的市盈率而论，目前燕京啤酒为16倍、青岛啤酒21倍、惠泉啤酒33倍、广州珠江啤酒69倍，这四家股份市盈率的算术均值为34倍。重庆啤酒股价如果按照“啤酒类”的平均市盈率来推算，大概也只能在25.5元/股上下。但它在上个月25日的历史最高收盘价是81.06元，静态市盈率高达108.40倍，这哪里还是啤酒股呢？
重庆啤酒与其他啤酒类公司的最大区别，就是它具有其他公司绝对没有“生物疫苗”概念，人无而我有，仅此而已。因此，市场自动将其按照生物医药类公司来估值，当然是极其严重的高估，而不是按照大路货的啤酒类公司来估值。重啤的股价才会如此昂贵。
重啤现有的股价算有泡沫吗？没有人能够对此说得清。如何解释该股份被如此高估？该股份的最大吹鼓手、一连27次发布研究报告，“强烈推荐”买入该股的兴业证券，就在上个月下旬还在再度继续高调看好；大成基金即便到现在，还打死也不认为自己有错。
高科技就意味着资本的高额投入和高风险，而并非只是简单意味着“必定”会有巨大成功。最好的结果是有投入，然后就有一些收获和回报，哪怕回报不够高。而最差或最惨的结果，就是高额资金投入后的“颗粒无收”，或者叫“播下龙种，收获的却是跳蚤”。高风险就意味着部分的失败，或者全部的失败。
高科技、高风险，也会有完全、彻底的失败！谁敢说乙肝疫苗的攻关“必定”成功？如果按照“可能”会彻底失败的结果来面对，基金投资的结局将会如何？问题是大家都没有看到成功，却坚定不移的咬定高科技攻关必定成功！这是什么逻辑呢？这在本质上与本世纪初美股的科网泡沫极其相似，那就是投资人只看到成功的可能性或必然性，却完全无视任何失败的一丁点可能性。
若以大成系一家旗下9只基金每天合计浮亏3.5亿元匡算，52.18%的既有跌幅，都已经在24.5亿元以上。如今的低迷行情之下，任何基金公司新发行一支基金产品的集资规模，都不太容易达到如此大的规模，而股市中一只股票几天内持续下跌所引发仅基金系的浮动亏损，都要在24.5亿元以上。这些银子如果拿来用于支持乙肝疫苗的攻关，其科研进度和效果恐怕要大大好于现在。
现在市场上对重啤乙肝疫苗的试验结果有三种倾向性观点（倒不一定很专业）：一、认为疫苗攻关已经完全失败，重啤股价应该像普通啤酒类股份的估值那样回归。因为之前有券商对重啤今年的业绩之啤酒业务有过估值，约在32至40亿元之间，而重啤在暴跌前夜的流通市值竟然高达392.31亿元，完全就是天壤之别；二、疫苗研发或有一些进展，但目前重啤的股价依然还是有比较严重的高估；三、重啤就是“银广夏第二”，大成基金就是在重啤上作博傻式的豪赌、或坐庄。
对于上述三种可能性的预估，不论是哪一种结果，重啤股价都要下跌！差别只是跌多跌少而已。到目前为止，重啤方面发出有关乙肝疫苗的所有公告和市场的解读，都极其不利于持有该股份的22只基金。
钟林
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